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公司发布2023年三季报：2023年前三季度公司停业收入/归母净利润/扣非净利润别离为186。5/43。3/41。5亿，同比-2。3%/-7。3%/-7。7%。【慧博投研资讯】2023年单三季度公司停业收入/归母净利润/扣非净利润别离为56。8/12。3/11。8亿，同比+2。2%/-3。2%/-1。9%。（慧博投研资讯）业绩低于预期。酱油蚝油增速边际改善，经销商优化暂告段落：分产物，23Q3公司酱油/调味酱/蚝油/其他调味品营收别离同比-2。8%/-4。9%/+2。3%/+38。6%，酱油同比降幅较23Q2收窄，蚝油同比转正，调味酱持续疲软，我们认为酱油、蚝油收入增速边际改善从因两大品类餐饮渠道占比力高，23Q3餐饮恢复好于C端。分区域，23Q3公司东/南/中/北/西部停业收入别离同比-2。5%/+9。6%/-1。8%/+5。7%/+6。0%，截至23Q3末公司经销商6775家，环比23Q2净添加19家，公司经销商系统优化暂告段落。高毛利酱油占比下降，盈利能力承压：23Q3公司毛利率为34。54%，同比-0。75pct，我们认为毛利率同比略降从因高毛利的酱油营业收入下降导致规模效应削弱。23Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比0。28/+0。13/-0。31/+0。80pct，发卖费用率下降估计从因公司强化费用办理，投放线pct，盈利能力承压。积极求变，静待库存拐点：疫后需求恢复欠安+渠道布局分化导致调味操行业需求承压、合作加剧，公司自动变化，组织架构以适配工业客户定制化营业，通过自动优化经销商、推进渠道消息化系统扶植等体例降低库存。按照公司交换，伴跟着终端掌控力提拔，9月公司渠道库存已从岁首年月的3-4月降到2个月，我们认为将来跟着渠道库存清理完成，公司报表端无望加快增加。
证券研究演讲·公司点评演讲·调味发酵品Ⅱ东吴证券研究所海天味业（603288） 2023年三季报业绩点评：阵痛期，静待库存拐点2023年11月02日证券阐发师 汤军执业证书：证券阐发师 王颖洁执业证书：S01 。cn 证券阐发师 李昱哲执业证书：S07 。cn 股价走势市场数据 收盘价(元) 37。15 一年最低/最高价34。30/86。00 市净率(倍) 7。52 畅通A股市值(百万元) 206，576。31 总市值(百万元) 206，576。31 根本数据 每股净资产(元，LF) 4。94 资产欠债率(%，LF) 19。62 总股本(百万股) 5，560。60 畅通A股(百万股) 5，560。60 相关研究 《海天味业(603288)：2023半年度业绩点评：果断内部，静待业绩拐点》 2023-08-30 《海天味业(603288)：2022年报及2023一季报点评：运营苏醒持续，行稳方能致远》 2023-04-29 增持（维持） 盈利预测取估值2022A 2023E 2024E 2025E 停业总收入（百万元） 25，61025，81928，54131，651 同比2% 1% 11% 11% 归属母公司净利润（百万元） 6，1985，9486，7597，635 同比-7% -4% 14% 13% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1。111。071。221。37 P/E（现价&最新股本摊薄） 33。3334。7330。5627。06 环节词：#业绩不及预期 投资要点公司发布2023年三季报：2023年前三季度公司停业收入/归母净利润/扣非净利润别离为186。5/43。3/41。5亿，同比-2。3%/-7。3%/ -7。7%。酱油蚝油增速边际改善，经销商优化暂告段落：分产物，23Q3公司酱油/调味酱/蚝油/其他调味品营收别离同比-2。8%/-4。9%/+2。3%/+38。6%，酱油同比降幅较23Q2收窄，蚝油同比转正，调味酱持续疲软，我们认为酱油、蚝油收入增速边际改善从因两大品类餐饮渠道占比力高，23Q3餐饮恢复好于C端。分区域，23Q3公司东/南/中/北/西部停业收入别离同比-2。5%/+9。6%/-1。8%/+5。7%/+6。0%，截至23Q3末公司经销商6775家，环比23Q2净添加19家，公司经销商系统优化暂告段落。高毛利酱油占比下降，盈利能力承压：23Q3公司毛利率为34。54%，同比-0。75pct，我们认为毛利率同比略降从因高毛利的酱油营业收入下降导致规模效应削弱。23Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比-0。28/+0。13/-0。31/+0。80pct，发卖费用率下降估计从因公司强化费用办理，投放线上费用。积极求变，合作加剧，公司自动变化，组织架构以适配工业客户定制化营业，通过自动优化经销商、推进渠道消息化系统扶植等体例降低库存。按照公司交换，伴跟着终端掌控力提拔，9月公司渠道库存已从岁首年月的3-4月降到2个月，我们认为将来跟着渠道库存清理完成，公司报表端无望加快增加。免责及评级申明部门免责声明东吴证券股份无限公司经中国证券监视办理委员会核准，已具备证券投资征询营业资历。正在任何环境下，本演讲中的消息或所表述的看法并不形成对任何人的投资，本公司及做者不合错误任何人因利用本演讲中的内容所导致的任何后果负任何义务。正在法令许可的环境下，东吴证券及其所属联系关系机构可能会持有演讲中提到的公司所刊行的证券并进行买卖，还可能为这些公司供给投资银行办事或其他办事。本演讲是基于本公司阐发师认为靠得住且已公开的消息，本公司力图但不这些消息的精确性和完整性，也不文中概念或陈述不会发生任何变动，正在分歧期间，本公司可发出取本演讲所载材料、看法及猜测不分歧的演讲。经授权刊载、该当说明出处为东吴证券研究所，并说明本报布人和发布日期，提醒利用本演讲的风险，且不得对本演讲进行有悖原意的援用、删省和点窜。东吴证券投资评级尺度投资评级基于阐发师对报布日后6至12个月内行业或公司报答潜力相对基准表示的预期（A股市场基准为沪深300指数，市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对和谈让渡标的）或三板做市指数（针对做市让渡标的）），具体如下：公司投资评级：买入：预期将来6个月个股涨跌幅相对基准正在15%以上；增持：预期将来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%取15%之间；中性：预期将来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%取5%之间；减持：预期将来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%取-5%之间；卖出：预期将来6个月个股涨跌幅相对基准正在-15%以下。行业投资评级：增持：预期将来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期将来6个月内，行业指数相对基准-5%取5%；减持：预期将来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。投资者买入或者卖出证券的决定该当充实考虑本身特定情况，如具体投资目标、财政情况以及特定需求等，并完拾掇解和利用本演讲内容，不该视本演讲为做出投资决策的独一要素。
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